Рис. 1.3 иллюстрирует относительный уровень шума, который может сопровождать движение цены на одинаковую чистую величину. Прямая линия означает отсутствие шума, небольшие отклонения выше и ниже прямой являются средним шумом, а большие колебания – сильным шумом. В этом примере невозможно отличить уровень шума от волатильности, однако это все же не одно и то же. На рис. 1.4 показано чистое изменение цены от 440 до 475 в одном случае и от 440 до 750 в другом, при этом сумма отдельных составляющих изменений сходна, 595 и 554. Коэффициент эффективности составляет 0,06 для первого движения и 0,56 для второго, показывая, что у первого очень высокий шум, а у второго шум относительно низкий (см. табл. 1.1). Шум всегда соотносится с чистым изменением цены. Если цены быстро движутся вверх, то даже большие колебания нельзя рассматривать как «шум».

Рис. 1.2. Простейшее измерение шума с использованием коэффициента эффективности (известного также как фрактальная эффективность)

Рис. 1.3. Три модели движения цены, начинающиеся и заканчивающиеся в одних и тех же точках. Прямая линия означает отсутствие шума, небольшие отклонения – средний шум, большие колебания – сильный шум

Рис. 1.4. Изменяя величину чистого движения цены, мы можем видеть разницу между шумом и волатильностью. Если суммы отдельных изменений цены одинаковы, но чистое движение больше, значит, шум меньше

Таблица 1.1. Изменения цены, отражающие модели на рис. 1.4, демонстрируют, что большая сумма отдельных изменений цены не означает более сильный шум, если чистое изменение за весь период намного больше

Другие методы измерения шума

В предыдущем примере шума использовался коэффициент эффективности, однако могут также использоваться плотность цены и фрактальная размерность. Интуитивно плотность цены можно воспринимать как степень, до которой цены заполняют коробку. Если мы возьмем график 10-дневного периода движения цен, отражающий максимумы и минимумы, и нарисуем прямоугольник (коробку), касающийся самого высокого максимума и самого низкого минимума, то плотностью будет степень заполнения этой коробки. Рассчитывается это так:

Фрактальную размерность нельзя измерить точно, но ее можно приблизительно оценить за n дней в такой последовательности:

Существует сильная связь между фрактальной размерностью и коэффициентом эффективности (фрактальной эффективностью), и наблюдается подобие при построении плотности цены и фрактальной размерности. Из трех методов измерения шума коэффициент эффективности представляется наиболее ясным, и именно его мы будем использовать в дальнейшем.

Влияние на торговлю

Более подробно о шуме мы поговорим в главе 20 («Тренды и ценовой шум»), а пока же, чтобы не забегать вперед, резюмируем, что система следования за трендом обычно бывает более прибыльной, когда в ценовом ряду меньше шума, тогда как стратегия возврата к среднему лучше работает при высоком уровне шума. Это вовсе не означает, что шум – единственный фактор, определяющий результат. Однако правильный выбор рынка и стратегии дает вам больше шансов на успех.

Шум в равной мере применим ко всем временны́м рамкам, так как он измеряет неустойчивое движение цены. В этом отношении он сравним с фракталами, которые повторяются в одинаковом виде на всех уровнях детализации.

На макроуровне шум может помочь выбрать, на каких рынках торговать. На микроуровне он может подсказать, когда нужно быстро войти на рынок, а когда – подождать лучшей цены.

Зрелые рынки и глобализация

Уровень шума на каждом рынке может многое сказать нам о его зрелости и о характере трейдеров, активно торгующих на нем. Американские фондовые рынки – это место, куда компании идут, чтобы профинансировать свой бизнес. Большинство американских работников участвуют в фондовых рынках косвенно через пенсионные программы, и многие активно участвуют в принятии решений о распределении фондов. Самые консервативные инвесторы выбирают правительственные долговые обязательства, например пятилетние казначейские ноты. Более агрессивные размещают часть портфеля в профессионально управляемых фондах. Некоторые активно торгуют своими инвестициями посредством ETF, отдельных акций или фьючерсов.

В других странах работники не участвуют в своих фондовых рынках, даже несмотря на то, что движение фондовых индексов в этих странах отражает здоровье их экономики. Меньшее участие означает меньшую ликвидность, а это, в свою очередь, означает меньше ценового шума. Тем не менее большинство зарубежных рынков становится все активнее, даже если их ликвидность является результатом глобализации, т. е. того, что трейдеры из одной страны покупают и продают акции в другой стране.

Мы можем судить о зрелости мировых рынков по истории изменения ценового шума за 20 лет с 1990 по 2010 г., как показано на рис. 1.5. В Северной Америке, которая может служить эталоном для сравнения, уровень шума не только является самым высоким из всех регионов, но и устойчиво возрастает каждые пять лет. За ней следуют Европа и Австралия. Восточная Европа демонстрирует резкое изменение уровня шума от низкого к высокому, что соответствует всплеску торговой активности. Самый низкий уровень шума у Латинской Америки, но она представлена только Мексикой. В целом мы видим возрастание уровня шума по мере усиления глобализации.

Рис. 1.5. Относительные изменения зрелости мировых рынков по регионам

Таким образом, для развивающихся рынков характерны более низкая ликвидность и меньший шум. Пока не возрастет шум, здесь хорошо работают трендовые системы торговли. Только отсутствие ликвидности и зачастую трудности с доступом к этим рынкам мешают трейдерам зарабатывать здесь большие прибыли.

Рис. 1.6. Ранжирование азиатских рынков фондовых индексов, 2005–2010 гг.

В настоящее время Азия остается самым важным регионом мирового развития. Китай, который держит большую часть долговых обязательств США, предоставил своему народу немало экономических свобод, но ограничил доступ на фондовые рынки внешним инвесторам. Рис. 1.6, на котором выстроены уровни шума в порядке убывания слева направо (от меньшей зрелости рынка к большей), показывает относительный уровень развития азиатских фондовых рынков. Не удивительно, что наиболее развитой является Япония, за которой следуют Гонконг, Сингапур, Южная Корея и Тайвань. Они являются наиболее экономически открытыми странами в Азии. На другом конце находятся Шри-Ланка, Вьетнам, Пакистан и Малайзия, страны, не дающие доступа глобальным инвесторам. Индийский Sensex показывает больший уровень участия, чем китайский Shanghai Composite, но оба они тяготеют к центру. Те страны, которые открывают больший доступ трейдерам фьючерсами, перемещаются ближе к правой стороне.

Вспомогательный материал

Эта книга предполагает понимание читателем фондового рынка и фьючерсных рынков, таких как S&P 500 и казначейские облигации. Фьючерсные рынки оказывают большое влияние на поведение акций и действуют круглосуточно. Правила и механика этих рынков здесь не объясняются, кроме тех случаев, когда они непосредственно касаются стратегии торговли. В идеале читатель должен прочитать одно или несколько общедоступных руководств по торговле и должен понимать процедуру размещения приказов на покупку и продажу, а также спецификацию фьючерсного контракта. Полезен был бы и опыт реальной торговли. Кроме того, неплохо, если вы любите играть в состязательные игры и вам нравится побеждать.

Есть превосходные книги, подходящие и для начинающих, и для продвинутых трейдеров. Среди них новое издание классического труда Джека Швагера «Полное руководство по фьючерсным рынкам» (2017) и книга из популярной серии «Биржевые маги» (Hedge Fund Market Wizards: How Winning Traders Win, 2012). По акциям моим фаворитом остается книга Эдвардса, Маги и Бассетти «Технический анализ трендов на фондовом рынке». Хороших книг слишком много, поэтому я назову в алфавитном порядке только те, что лежат у меня на рабочем столе (подробности о них можно найти в разделе «Библиография»): «Рыночные модели» Кэрола Александера (Carol Alexander, Market Models), «Карманный справочник по инвестициям» Питера Бернстайна (Peter Bernstein, The Portable MBA in Investment), «Полная энциклопедия графических ценовых моделей» и «Энциклопедия японских свечей» Томаса Булковски (Thomas Bulkowski, The Encyclopedia of Candlestick Patterns), «Адаптивные рынки» Эндрю Ло (Andrew Lo, Adaptive Markets), «Хаос и порядок на рынке капитала» Эдгара Петерса (Edgar E. Peters, Chaos and Order in the Capital Markets. A New View of Cycles, Prices, and Market Volatility), «Статистическое моделирование» Клиффа Рэгсдейла (Cliff Ragsdale, Statistical Modeling), «Логический трейдер» Марка Фишера (Mark Fisher, The Logical Trader), «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» Джона Халла, «Циклический анализ для трейдеров» Джона Элерса (John Ehlers, Cycle Analytics for Traders). Разумеется, в этот список входят и мои собственные книги (см. «Библиографию»).

Также стоит прочитать следующие книги: «Боллинджер о лентах Боллинджера» Джона Боллинджера, «Объяснение технического анализа» Мартина Принга, «Энциклопедия технических индикаторов рынка» Роберта Колби, «Как играть и выигрывать на бирже» Александра Элдера и «Одураченные случайностью» Нассима Талеба.

Журналы Technical Analysis of Stocks & Commodities и Modern Trader рассказывают в своих многочисленных статьях о классических и новых системах и методах торговли. Базовое понимание рыночных явлений и отношений, нередко требующее определенного владения математическим аппаратом, можно найти в Financial Analysts Journal (Институт CFA).

Еще несколько книг более общего характера, которые должен прочитать каждый трейдер (и которые лежат у меня на рабочем столе): «Воспоминания биржевого спекулянта» Эдвина Лефевра, «Искусство войны» Сунь-Цзы, «Наиболее распространенные заблуждения и безумства толпы» Чарльза Маккея и моя любимая – «Логика неудачи» Дитриха Дернера. Я начал свою карьеру в ракетостроении и рекомендую книги Нила де Грасса Тайсона о Вселенной, потому что это интересно.

Блоги, группы пользователей и ассоциации

Времена изменились, и сегодня в интернете можно найти огромное количество неопубликованного на бумаге материала по торговым системам. Конечно, эту информацию нужно внимательно фильтровать, но полезные идеи там есть. Однако не надейтесь найти панацею. Если вы наткнулись на какие-то интересные идеи, вам нужно доработать их и протестировать самостоятельно. Не все они так хороши, как кажется на первый взгляд. Но, как я уже сказал, в cети есть ценные идеи. Посмотрите блоги трейдеров о торговых системах.

Существует ряд ассоциаций и пользовательских групп, которые могут быть очень полезны трейдерам всех уровней. Ассоциация CMT (ранее Ассоциация технических аналитиков) предлагает получить квалификацию «сертифицированный рыночный технический аналитик», а Институт CFA (ранее Ассоциация инвестиционного менеджмента и исследований/AIMR) – квалификацию «дипломированный финансовый аналитик». Те, кто хорошо владеет математическим аппаратом, могут найти превосходные ресурсы в Международной ассоциации финансовых инженеров (International Association of Financial Engineers/IAFE). Также есть форумы на всех популярных платформах: TradeStation, MetaStock и Ninja Trader. В крупных городах эти группы встречаются офлайн, но в них можно участвовать и через социальные сети – и они могут оказать ценную помощь при решении трудных проблем.