• Альтернатива депозитам при объеме инвестиций более 1,4 млн руб.^[3]

Недостатки:

• В сравнении с акциями у облигаций значение максимальной доходности ограничено.

• Риск потери средств в случае банкротства эмитента облигации при неспособности компании вернуть сумму долга и выплатить проценты.

• В отличие от депозитов у облигаций нет страховки по возврату средств в случае банкротства.

Следующие обязательные параметры отличают облигации от других инструментов инвестирования:

• номинал облигации, его величина;

• размер купона и частота выплат;

• срок обращения и дата погашения;

• наличие амортизации и оферт;

• цена: в процентах от номинала.

Для наглядности рассмотрим пример настоящей торгуемой на Московской бирже облигации: ОФЗ^[4] —26244-ПД:

Эмитент: Министерство финансов Российской Федерации

Номинал: 1000, погашение в конце срока обращения

Валюта: рубли

Купон: фиксированный 11,25 % от Номинала (или

56,1 руб.), выплата два раза в год

Дата погашения: 15.03.2034

Амортизация и оферты: нет

Цена на бирже: 88,8 % от Номинала (или 880 руб.).

В последующих главах мы детально разберем ключевые элементы облигаций, особенности торговли ими, алгоритмы принятия инвестиционных решений, принципы расчета доходности и другие инструменты, помогающие понимать рынок и, самое главное, зарабатывать на нем.

Глава 3
Облигации. На чем зарабатывает инвестор

Заработать на облигациях можно благодаря двум способам:

• купонным платежам;

• росту стоимости самих облигаций.

Сценарий, к которому следует стремиться разумному инвестору – это получение дохода от двух способов одновременно. Разберем их детальнее.

Купонный платеж

Как разобрались выше, купон – это регулярный платеж, который компания-эмитент обязана выплачивать владельцу облигации. Купон можно сравнить с выплатами по банковскому депозиту. В депозитах банк обязуется вернуть вкладчику деньги с выплатой процентов за период пользования этими деньгами.

Купонные платежи являются ключевой особенностью облигации и позволяют получать предсказуемый денежный поток в соответствии с графиком выплат. Купон определяется как процент (в годовых) от номинальной стоимости облигации.

В российской практике купонные выплаты, как правило, бывают:

• ежемесячными;

• ежеквартальными;

• полугодовыми.

Возможна и другая периодичность, вплоть до ежедневных. Нормативных ограничений нет. Все зависит от фантазии организатора размещения и эмитента облигационного займа.

График выплат утверждается эмиссионными документами при выпуске каждой облигации и доступен для инвесторов.

Другая важная особенность купона – его накопительный эффект. Доход по облигации начисляется за каждый день владения ею. Чтобы купить или продать облигацию, не нужно ждать окончания купонного периода, инвестор может осуществить сделку в любой торговый день без потери накопленного купона.

Для учета накопительного эффекта биржей автоматически рассчитывается значение накопленного купонного дохода (НКД) для каждой торгуемой облигации. НКД – это начисленные, но еще не выплаченные купоны.

Пример расчета НКД для облигации со следующими параметрами:

• Номинальная стоимость: 1000 руб.

• Рыночная стоимость: 1100 руб.

• Купон выплачивается ежемесячно, следовательно, купонный период составляет 30 дней

• Ставка купона: 12 % годовых

В данном случае владелец облигации каждый месяц получает купонный платеж в размере: 12 %*1000*30/365 = 9,86 руб.

Если владелец облигации захочет ее продать внутри купонного периода, например, через 10 дней после прошлой купонной выплаты, то НКД составит 9,86/30*10 = 3,29 руб.

В итоге продавец при совершении сделки получит рыночную цену облигации 1100 руб. плюс накопленный купон 3,29 руб. При продаже купонный доход не теряется.

В свою очередь, покупатель вместе с рыночной ценой заплатит этот НКД: 1100 руб. плюс купон 3,29 руб. Но для покупателя НКД не является потерей денег, т. к. данные расходы будут компенсированы эмитентом после завершения купонного периода. В момент выплаты ежемесячного купона по облигации на счет покупателя поступит полный купон в размере 9,86 руб., из которых 6,57 руб. будет его чистым купонным доходом за 20 дней владения, а 3,29 руб. – часть, компенсирующая затраты на НКД, ранее оплаченную в пользу продавца.

Важно: информация по НКД всех облигаций общедоступна. Текущее значение НКД можно посмотреть на сайте Московской биржи (в поиске найти облигацию по названию и зайти в раздел Параметры инструмента), в мобильном приложении брокера, торговом терминале, либо на специализированных сайтах с аналитикой по рынку облигаций.

Рост стоимости облигации

Облигация (как и акция) имеет свою стоимость в каждый момент времени, в который она торгуется. Цена определяется на основе спроса и предложения на биржевых торгах. Под влиянием различных факторов цена может как расти, так и снижаться (факторы, влияющие на цену облигации, рассмотрены в Главе 8).

Ниже на графике изображен пример изменения цены облигации за период обращения.

При росте цены у инвестора появляется возможность зафиксировать прибыль путем продажи облигации через биржевой стакан.

В случае снижения стоимости у инвестора есть выбор:

• Продать и зафиксировать убыток. Полученные средства использовать для покупки других облигаций, либо вывести на банковский счет.

• Продолжать держать облигацию (в том числе до погашения) и не обращать внимания на локальный бумажный убыток.

Здесь важно отметить еще одну важную особенность облигаций. При окончании срока обращения они погашаются по своей номинальной стоимости. Следовательно, по мере того как подходит срок погашения облигации, ее рыночная цена приближается к номинальному значению.

На практике, если бумага куплена за 1000 руб., а ее текущая цена 950 руб., то в моменте по данной бумаге у инвестора формируется бумажный (или виртуальный) убыток в размере 50 руб. Однако если инвестор продолжит владеть облигацией до момента погашения, то он, как и планировалось, получит сумму в размере номинального значения —1000 рублей. Плюс не забываем и про заработанный за этот срок купон.

Таким образом, у инвестора есть определенная защита в части возврата стоимости облигации при ее погашении.

Это одно из ключевых отличий облигаций от акций, цены которых могут варьироваться в максимально широком диапазоне. Цена же облигаций начинается от номинального значения в момент размещения (обычно 1000 руб.) и затем колеблется в коридоре 85-120 % от номинала, как правило, возвращаясь к номиналу в момент погашения^[5].

Здесь не забываем важное исключение: правило не сработает, если эмитент облигации откажется выполнять свои обязательства и объявит дефолт. Этот случай рассматриваем в Главе 7 «Риски инвестиций в облигации».

Глава 4
Виды облигаций. Особенности и нюансы

Пусть расцветают сто цветов…

Мао Цзэдун

В учебниках по инвестициям обычно описывают типовые или теоретические виды и характеристики облигаций. Но нам интересна практическая сторона вопроса, поэтому в этой главе сфокусируемся на облигациях, наиболее часто встречающихся на российском фондовом рынке.

В 2024 году на Московской бирже в обращении находилось около 3000 выпусков облигаций от более чем 550 эмитентов. Рассмотрим, какие облигации доступны частному инвестору и какие возможности они предоставляют.

По типу получения дохода:

Купонные. Наиболее распространенный вид облигации, отражающий всю суть данного инструмента инвестирования. Такие облигации содержат обязательство эмитента по выплате дохода владельцу на регулярной основе. На нашем рынке облигации, как правило, имеют ежемесячные, ежеквартальные или полугодовые выплаты.

Пример облигации:

Эмитент: Ростелеком

Название выпуска: Ростелеком 1P13R

Номинал: 1000

Валюта: рубли

Купон: фиксированный 23 %, выплата ежемесячно

Дата погашения: 14.11.2025

Дисконтные (бескупонные). В данном виде выплата купона не предусмотрена. Доход инвестора формируется за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи, либо погашения. Такие бумаги размещаются и торгуются по цене ниже номинала, именно через цену отражая потенциальную доходность для инвестора. Инвестор же при покупке дисконтной облигации рассчитывает на рост ее цены. Другой стратегией является ее сохранение в портфеле вплоть до момента погашения. На российском рынке такой тип бумаг встречается достаточно редко.

Пример облигации:

Эмитент: Сбербанк России

Название выпуска: Сбер SbDR

Номинал: 1000

Валюта: рубли

Купон: нет

Цена размещения: 45 % от Номинала

Дата погашения: 30.09.2029

По виду купона:

С фиксированным купоном. Фиксированный купон представляет собой определенный процент от номинальной стоимости, который эмитент обязуется выплачивать инвестору на регулярной основе. Купонная ставка известна с момента выпуска и, как правило, неизменна на протяжении всего срока обращения бумаги. Данный тип облигации позволяет инвестору сформировать график поступлений от инвестиций на весь срок обращения, а также достаточно просто посчитать доходность к погашению и результативность своих инвестиций.

Одним из хитрых подвидов являются облигации с лесенкой купонов, получившие особую популярность в 2023 году. Как правило, в таких бумагах первые купоны устанавливаются на максимальном уровне, а в последующем запрограммировано снижение на несколько ступеней.

Реальный пример: Облигация ОхтаГрБПОЗ имеет такую снижающуюся лесенку купонов:

С переменным (плавающим) купоном, или флоатеры (по-английски float— плыть). Ставка облигационного купона периодически меняется. Ставка формируется из двух частей: переменного значения и премии к нему.

Переменная часть привязана к изменению значения какого-либо макроэкономического индикатора или финансового инструмента. В 2023–2025 гг. на бирже появилось значительное количество облигаций с привязкой к значению ключевой ставки Банка России, или к ставке RUONIA.

В данном случае у инвестора возникает проблема с прогнозированием размера купона в будущие периоды, т. к. официальное значение купона известно только на ближайшую дату. Поэтому корректно рассчитать будущую доходность крайне сложно.

С другой стороны, этот инструмент удобен инвестору в целях хеджирования рисков^[6], т. к. привязка к внешнему финансовому показателю позволяет инвестору получать в моменте рыночную доходность, а значит, постоянно двигаться в ту же сторону, что и стоимость денег в экономике. Если растет ключевая ставка Банка России, то растет и доход по облигациям и наоборот.

Описание популярных индикаторов:

• Ключевая ставка. Важный инструмент денежно-кредитной политики. Для участников экономических отношений является ориентиром для определения стоимости денег в экономике. В плановом режиме устанавливается Банком России восемь раз в год.

• Ставка RUONIA (Ruble Overnight Index Average) – процентная ставка однодневных банковских кредитов в рублях. RUONIA является безрисковым эталонным индикатором и в оперативном режиме показывает стоимость денег в экономике на основе кредитования крупными банками друг друга. Банк России администрирует этот рынок и отвечает за расчет ставки.