Если разделить цену пшеницы на PPI, мы получим чистую покупательную способность фермеров, которая сегодня упала на 50 % по сравнению с 1978 г. Это видно на рис. 2.18. Но поскольку фермеры постоянно повышают урожайность, инфляция и ослабление доллара – единственные причины, почему цены на пшеницу не снизились на 50 %.

Рис. 2.18. Цены на пшеницу, скорректированные на индекс доллара США и PPI

Если мы решим рассмотреть эффект сезонности, или спроса и предложения, т. е. факторов, которые заставляют цены на пшеницу падать на 75 % от ее стоимости или повышаться на 100 %, нам сначала нужно устранить влияние инфляции и изменения стоимости доллара, чтобы они не искажали результаты. Подробнее эта тема вместе с примерами будет рассмотрена в главе 10 «Сезонные и календарные закономерности».

Экономические отчеты

Экономические отчеты выпускаются почти каждый день. В зависимости от экономического состояния страны основное внимание инвесторов может переключаться с одного отчета на другой. После 2008 г. больше всего внимания привлекают данные о занятости, поскольку они лучше всего отражают успешность восстановления экономики; а также политика ФРС в отношении процентной ставки. Еще один важный показатель – валовой внутренний продукт, мера восстановления экономики. Менее важные данные касаются строительства, уверенности потребителей и различных производственных отраслей. Индекс опережающих экономических индикаторов, публикуемый Conference Board ежемесячно, представляет собой попытку предугадать направление экономики приблизительно на шесть месяцев вперед на основе:

● средней продолжительности рабочей недели на производстве;

● средненедельного количества первоначальных требований на получение пособия по безработице;

● количества новых заказов на потребительские товары и материалы;

● индекса товарных поставок – индикатора активности продаж;

● новых заказов на невоенные капитальные товары;

● разрешений на строительство новых частных жилых домов;

● цены на обыкновенные акции 500 компаний;

● денежной массы M2;

● спреда процентных ставок между 10-летними казначейскими облигациями и федеральными фондами;

● индекса ожиданий потребителей.

Большинство этих показателей кажутся разумными, но, как они взвешиваются, неизвестно. Поговаривают, что относительно большую роль в индексе играет направление фондового рынка.

Можно ли эти и другие индикаторы использовать для торговли? Как они работают – в момент выхода или же ожидания их воздействия на рынок учитываются рынком еще до фактической публикации отчета? Рынок предвосхищает показатели многих отчетов. Когда ожидается рост безработицы, на фондовом рынке, как правило, наблюдается распродажа накануне выхода отчета, а если экономисты ожидают от ФРС понижение ставки, то кривая доходности изменяется на ожиданиях еще до объявления. Таким образом, рынок приводится в движение различиями между ожиданием и фактическим отчетом и только во вторую очередь самими опубликованными цифрами. Например, если ожидается, что темпы роста ВВП увеличатся с 3,5 % до 4,0 %, а фактический показатель составляет 3,6 %, то рынок падает. Но через некоторое время он снова начинает расти, потому что показатель 3,6 % все равно говорит об ускорении роста. И хотя обычно рынок приводится в движение большими и неожиданными изменениями, совокупный эффект небольших изменений также может иметь важное значение.

Руджеро рассчитал важность некоторых из этих индикаторов, уделив основное внимание предсказанию направления доходности, которая играет ключевую роль во многих движениях цен на финансовых рынках^[5].

Процентные ставки

где доходность определяется по 3-месячным казначейским векселям, а является 20-дневным средним коэффициента R.

● Если (R < 0,2 или IYO < 0), а Доходностьt > Доходностьt – 3мес, то ставки растут;

● Если (R > 0,3 или IYO > 0,5), а Доходностьt < Доходностьt – 3мес, то ставки падают.

Денежная масса

Используя месячные данные для агрегата M2 и доходность 3-месячных казначейских векселей, где m является текущим месяцем, получаем:

● Если (M2m – M2m – 1) > (M2m – M2m – 6), а Доходностьt > Доходностьt – 11мес, то ставки растут;

● Если (M2m – M2m – 1) < (M2m – M2m – 6), а Доходностьt < Доходностьt – 11мес, то ставки падают.

Настроения потребителей

Используя индекс потребительских настроений (CS) Мичиганского университета, где m является месяцем публикации, получаем:

● Если CSm > CSm – 12 и CSm > CSm – 11, а Доходностьt > Доходностьt – 4мес, то ставки растут;

● Если CSm < CSm – 12 и CSm< CSm – 11, а Доходностьt < Доходностьt – 4мес, то ставки падают.

Требования на пособие по безработице

Используя месячные данные по требованиям на пособие по безработице (UC), публикуемые в первую пятницу каждого месяца, получаем:

● Если UCm < UCm – 11 и UCm > UCm – 14, то ставки растут;

● Если UCm > UCm – 11 и UCm < UCm – 14, то ставки падают.

Общая картина направления цены очень важна, и точный прогноз может значительно улучшить результаты. Систематическое использование фундаментальных данных прекрасно сочетается с другими алгоритмическими подходами.

Глава 3. Графический анализ

Наверное, все торговые системы начинались с графика цен, и мы возвращаемся к графику всякий раз, когда хотим получить ясное представление о том, куда идет рынок. Нигде визуальное представление не может быть более ценным, чем в прогнозировании цен. Сложные теории и громоздкие формулы могут быть в конечном счете успешными, но утрата видения ситуации легко исправляется простым графиком. Вспомним анекдот об инвесторе, который после продолжительной презентации, устроенной техническим аналитиком, смог только вымолвить: «Так куда он все-таки идет – вверх или вниз?» Даже у самых сложных рыночных стратегий на графике должны быть видны прошлые сигналы покупки и продажи. Необычный вид сделки может уберечь вас от большого несчастья и потери денег.

Вплоть до середины 1980-х гг. на технический анализ смотрели лишь как на интерпретацию графиков. В сфере акций такое восприятие до сих пор остается сильным. Большинство трейдеров начинают как технические аналитики, и многие возвращаются к этому подходу или используют его, даже если работают с другими методами. Великий трейдер и основатель компании Commodity Research Bureau Уильям Джайлер писал:

Одним из самых значимых и интригующих открытий автора в результате интенсивного исследования графиков является обнаружение у них характера, или стереотипного поведения. В целом графики одного и того же товара склонны формировать похожие модели, которые могут отличаться от моделей на графиках других товаров. Другими словами, графики конкретного товара, похоже, имеют своеобразие, или характер, специфический для этого товара. Так, графики хлопка демонстрируют много круглых вершин и впадин, и даже ряды этих образований, которые редко наблюдаются у сои и пшеницы. Изучение графиков сои за многие годы показывает, что здесь в чести треугольники. А на графиках пшеницы в изобилии встречаются фигуры «голова и плечи». Все биржевые товары, похоже, тяготеют к определенным стереотипам поведения^[6].

Финансовые рынки также имеют уникальную индивидуальность. S&P традиционно формирует новые максимумы и тут же откатывается, для него характерны быстрые недолгие падения и более медленные, устойчивые подъемы. Валюты демонстрируют среднесрочные тренды, ограниченные заметными уровнями поддержки и сопротивления (результат угрозы вмешательства со стороны Центробанка), а у процентных ставок наблюдаются долгосрочные тренды.

Графический анализ остается самой популярной и практичной формой оценки движения цен. Методам интерпретации графиков посвящено множество работ. В этой главе предпринята попытка обобщить некоторые из традиционных подходов к анализу графиков и обычно ассоциируемые с ними правила торговли. Мы также показываем, что из описанного может работать и почему. А следующая глава посвящена системам, построенным на основе описываемых здесь закономерностей и предназначенным для игры на поведенческих моделях, встречающихся на графиках.

В поисках устойчивых моделей

График движения цен часто считают отражением поведения людей. Цель любого графического аналитика состоит в том, чтобы найти последовательные, надежные и логичные модели (закономерности), которые можно использовать для прогнозирования движения цен. В классических подходах к анализу графиков можно найти консолидации, каналы тренда, фигуры «вершина-и-впадина», а также множество других моделей, которые возникают под влиянием повторяющихся действий больших групп людей. Самой важной из всех графических моделей является линия тренда.

Сегодня компьютерные программы могут интерпретировать графические модели, однако лишь в одной книге, «Полной энциклопедии графических ценовых моделей» Булковски^[7], представлен всесторонний анализ фигур. Надо сказать, что могут существовать совершенно разные и при этом справедливые интерпретации одного и того же графика. Чтобы идентифицировать фигуру на графике, сначала необходимо выбрать периодичность данных (например, дневной или недельный график), затем начальную дату и временной горизонт (долгосрочный или краткосрочный). Учитывая широкий диапазон вариантов, было бы удивительно, если бы любые два аналитика видели одновременно одни и те же фигуры.

Графический анализ может работать подобно самосбывающемуся пророчеству. Начинающие спекулянты, пытаясь следовать правилам, подходят к проблеме с большим энтузиазмом и нередко излишней жесткостью. Они продают на двойных и тройных вершинах, покупают на прорывах и вообще делают все, чтобы продлить существование стандартных моделей. Из-за их усердия разумно знать наиболее популярные методы, хотя бы с целью защиты. В главе 4 рассматриваются некоторые из попыток превратить эти модели в торговые системы.

Откуда берутся графические модели

У спекулянтов есть привычки, которые, помноженные на большое количество игроков, приводят к появлению распознаваемых графических моделей. Типичный экранный трейдер или инвестор, сам размещающий приказы, обычно выбирает круглые числа – например, купить Microsoft по $74,00, а не $74,15. Если речь идет не о целых долларах, то следующими наиболее вероятными шагом являются 50 центов и 25 центов, причем именно в таком порядке. По мере того как цены акций становятся выше, шаг становится все больше. Когда Berkshire Hathaway (BRK-A) торговалась по $278 000 за акцию, размещение приказов с шагом $100 казалось очень точным. В торговле фьючерсами дела обстоят так же. У индекса S&P уровень 2530,00 гораздо популярнее, чем 2529,80, а для 10-летних казначейских нот более характерен уровень 15516/32, чем 12519/32.